L’azzardo morale dell’ Euro

 

The Tragedy of the Euro

di Gesù Huerta de Soto Lunedi, March 28, 2011

E ‘un grande piacere per me presentare questo libro del mio collega Philipp Bagus, uno dei miei studenti più brillanti e promettenti. Il libro è estremamente attuale e dimostra come l’impostazione interventista del sistema monetario europeo ha portato al disastro.

L’attuale crisi del debito sovrano è il risultato diretto dell’ espansione del credito dal sistema bancario europeo. Nei primi anni 2000, il credito è stato esteso in particolare alla periferia dell’ Unione monetaria europea, come in Irlanda, Grecia, Portogallo e Spagna.I tassi di interesse sono stati ridotti in modo sostanziale dall’espansione del credito unito ad un calo sia nelle aspettative di inflazione che dei premi di rischio. Il forte calo delle aspettative inflazionistiche era dovuto dal prestigio della neonata Banca Centrale Europea come una copia della Bundesbank. i premi di rischio furono ridotti artificialmente grazie al sostegno previsto da nazioni forti. Il risultato è stato un boom artificiale. Questo diede il via a bolle speculative come una bolla immobiliare in Spagna. Il denaro creato fu iniettato in primo luogo nei paesi della periferia, dove ha finanziato iperconsumo e cattivi investimenti, soprattutto nel settore delle automobili e delle costruzioni. Allo stesso tempo, l’espansione del credito ha contribuito a finanziare e ampliare welfare insostenibile.

Nel 2007, si iniziarono a vedere gli effetti microeconomici che invertirono il boom artificiale finanziato dall’espansione del credito e non da un reale risparmio. I prezzi dei mezzi di produzione come le materie prime e dei salari aumentano. I tassi di interesse anche salirono a causa delle pressioni inflazionistiche che hanno fatto le banche centrali. Infine, anche i prezzi  dei beni di consumo hanno cominciato a salire. E ‘diventato sempre più evidente che molti investimenti non erano sostenibili a causa della mancanza di reale risparmio economico. Ad esempio questo si è verificato nel settore delle costruzioni. Il settore finanziario andò sotto pressione non appena  i mutui furono cartolarizzati, finendo direttamente o indirettamente nei bilanci delle istituzioni finanziarie. Le pressione culminò col crollo della banca d’investimento Lehman Brothers, che ha portato ad un vero e proprio panico nei mercati finanziari.

Invece di lasciare che il mercato facesse il suo corso (facendo fallire le banche), purtroppo, i governi sono intervenuti con dei processi di aggiustamento. E ‘un peccato che abbiano fatto questo intervento; non solo ha impedito un più veloce recupero, ma anche prodotto, come effetto collaterale, la crisi del debito sovrano della primavera 2010. I governi cercarono di sostenere dei settori sovraestesi, aumentando la loro spesa. Hanno pagato contributi per l’acquisto di auto nuove a sostegno dell’industria automobilistica e ha iniziato i lavori pubblici a sostegno del settore edilizio, nonché al settore che aveva prestato a queste due industrie, il settore bancario.

Inoltre, i governi hanno sostenuto il settore finanziario direttamente, dando garanzie sui loro debiti, nazionalizzando le banche, acquistando i loro beni o partecipazioni parziali. Allo stesso tempo, la disoccupazione saliva a causa del mercato del lavoro regolamentato. Gli introiti dei governi diminuivano e le spese per sussidi di disoccupazione aumentavano. Le imposte sulle società che non erano state gonfiate artificialmente nei settori quali banche, edilizia, industria automobilistica durante il boom sono stati quasi completamente spazzata via. Con il calo dei ricavi e aumentando le spese, i deficit dei governi salivano.

Il caso della Spagna è emblematico. Il governo spagnolo ha sovvenzionato l’industria automobilistica, il settore delle costruzioni, e il settore bancario, che erano stati fortemente in espansione durante il boom dovuto l’espansione del credito. Allo stesso tempo, un mercato del lavoro poco flessibile ha causato un tasso ufficiale di disoccupazione  al 20 per cento. Il deficit pubblico ha iniziato a spaventare i mercati e gli Stati membri dell’UE, che sollecitarono pressioni sul governo per annunciare alcune timide misure di austerità, al fine di essere in grado di mantenere l’indebitamento.

A questo proposito, la moneta unica ha fatto vedere uno dei suoi “vantaggi”. Senza l’euro, il governo spagnolo avrebbe sicuramente svalutato la moneta, come ha fatto nel 1993, stampando moneta per ridurre il suo deficit. Questo avrebbe comportato una rivoluzione nella struttura dei prezzi e un impoverimento immediato della popolazione spagnola, come i prezzi delle importazioni che sarebbero aumentati vertiginosamente. Inoltre, con la svalutazione, il governo avrebbe potuto continuare la sua spesa, senza riforme strutturali. Con l’euro, gli spagnoli (o qualsiasi altro governo in difficoltà) non può svalutare o stampare direttamente la propria moneta per pagare il suo debito. Ora, il governo spagnolo ha dovuto impegnarsi in misure di austerità e in alcune riforme strutturali, dopo pressioni da parte della Commissione e degli Stati membri. In questo modo, si realizzerà un secondo scenario per il futuro, come indicato da Philipp Bagus in questo libro. Il Patto di stabilità e crescita potrebbe essere revisionato e fatto rispettare da tutti gli altri stati membri. Di conseguenza, i governi dell’ Unione monetaria europea dovrebbero continuare a intensificare le loro misure di austerità e riforme strutturali, al fine di rispettare il Patto di crescita e stabilità. Pressati da parte di paesi conservatori come la Germania, tutti i paesi dell’Unione monetaria europea seguiranno il percorso tradizionale delle politiche di crisi con tagli alla spesa.

In contrasto con l’UEM (Unione Monetaria Europea), gli Stati Uniti seguono la ricetta keynesiana per combattere la recessione. Nella visione keynesiana, durante una crisi il governo deve sostituire il calo della “domanda aggregata”, aumentando la sua spesa. Così, gli Stati Uniti si sono impegnati  in deficit spending e politiche monetarie estremamente espansive per  “far ripartire” l’economia. Forse uno degli effetti positivi dell’euro è stato quello di spingere tutti i paesi dell’UEM verso il percorso di austerità. In realtà, ho sostenuto prima che la moneta unica è un passo nella giusta direzione nel momento  in cui fissa i tassi di cambio in Europa, e la si smette in tal modo, con il nazionalismo monetario e il caos dei tassi di cambio flessibili manipolati dai governi, soprattutto, in tempi di crisi.

Il mio caro collega Philipp Bagus, mi ha sfidato sulla mia piuttosto positiva visione sull’euro, fin da quando era un mio studente, indicando correttamente i vantaggi della concorrenza tra diverse valute, che esisteva prima dell’avvento dell’euro. Il suo libro, La tragedia dell Euro , può essere letto come una collezione di tutti i suoi argomenti contro l’euro. Mentre la moneta unica viene via da un nazionalismo monetario in Europa, da un punto di vista teorico la domanda è, quanto è stabile la moneta unica in realtà?

Bagus affronta questa domanda da due prospettive, fornendo in questo modo le due principali realizzazioni e contributi del libro: un’analisi storica delle origini della dell’euro e di una analisi teorica del funzionamento e dei meccanismi dell’Eurosistema. Entrambe le analisi puntano nella stessa direzione.

Nella analisi storica, Bagus si occupa delle origini dell’euro e della BCE. Egli svela gli interessi dei governi nazionali, politici e banchieri in modo simile a Rothbard, in relazione all’origine del sistema della Federal Reserve nel libro The Case Against the Fed . In realtà, il libro poteva anche essere  intitolato The Case against the ECB (invece che la tragedia dell’euro).

Considerando gli interessi politici, le dinamiche e le circostanze che hanno portato alla introduzione dell’euro, diventa chiaro che l’euro potrebbe in effetti essere a un passo dalla direzione sbagliata, un passo verso una moneta pan-europea inflazionistica che mira a mettere da parte i limiti che la concorrenza e la politica monetaria della Bundesbank conservatrice aveva imposto prima. l’analisi teorica di Bagus rende le politiche inflazionistiche e la configurazione dell’Eurosistema ancora più chiaro. L’Eurosistema è smascherato come un sistema che si auto-distrugge che porta ad una massiccia redistribuzione attraverso l’UEM, con incentivi per i governi ad utilizzare la BCE come un dispositivo per finanziare i loro deficit. Egli dimostra che il concetto di tragedia dei beni comuni , che ho applicato al caso di riserva frazionaria bancaria, è applicabile anche per l’Eurosistema, dove diversi governi europei sfruttano il valore della moneta unica a proprio unico vantaggio (e non dell’intera comunità).

Sono felice che questo libro è stato messo a disposizione del pubblico da parte del Mises Institute. Il futuro dell’Europa e del mondo dipende dalla comprensione della teoria monetaria e il funzionamento delle istituzioni monetarie. Questo libro fornisce strumenti per la comprensione della storia dell’euro e la sua perversa configurazione istituzionale. Speriamo che possa contribuire a invertire la tendenza verso un sistema monetario sano in Europa e nel mondo.

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